万通发展（600246）（600246.SH）于8月13日深夜抛出一则重磅公告，再度引发市场广泛关注。这家原本主要从事房地产开发与销售、经营性物业资产管理等业务的公司，此次拟通过增资及股权转让的方式，合计投资8.54亿元取得北京数渡信息科技有限公司（以下简称“数渡科技”）62.9801%的股权。
万通发展此次的“大手笔”之所以备受瞩目，与其自身的经营状况密切相关。近年来，公司经营面临较大压力，已经连续3年亏损，仅2024年就亏损了4.57亿元。从营业收入来看，2023 - 2024年，公司营业收入分别为4.95亿元、4.87亿元。这意味着，此次高达8.54亿元的投资，几乎将花费万通发展近两年的营业收入，如此大胆的决策，自然引发了市场的诸多猜测和质疑。
此次交易对上市公司万通发展的影响究竟如何？财闻致电万通发展，相关人士表示，因公司在半年报发布的窗口期，不方便接受采访。
8月14日，万通发展盘面逐渐震荡走高，一度触及涨停，最终收盘于10.95元/股，涨幅7.88%，换手率达15.79%。近5个交易日，万通发展合计上涨近60%。
作价8.54亿元收购尚未盈利企业
数渡科技隶属于“软件和信息技术服务业”下的“集成电路设计”。公司产品所处的细分行业为高速互连芯片行业。本次投资完成后，数渡科技成为万通发展的控股子公司，并纳入上市公司合并报表。
公告显示，被收购公司数渡科技主要从事高速互连芯片设计与研发以及提供ASIC芯片定制设计服务，核心产品为PCIe高速交换芯片。目前其已研发出支持PCIe5.0协议的PCIe交换芯片。2025年上半年，其已完成了高端PCIe交换芯片的性能测试、自组网功能的验证以及国内外主流CPU、GPU等芯片的兼容性验证，同时与多家主流客户签订框架协议，产品已处于客户导入阶段。预计2025年四季度可实现批量供货。
从市场前景来看，公告援引IDC最新数据，2025年-2029年国内加速计算服务器复合增长率达35%。假设一台服务器按平均配置3颗PCIe交换芯片以及以每颗单价3000元计算，2024年国内市场应用于AI服务器的PCIe交换芯片的市场规模约为38亿元。假设国内PCIe交换芯片市场规模增速与AI服务器市场一致，至2029年，PCIe交换芯片在国内AI服务器市场规模有望达170亿元。
尽管如此，被收购公司尚未盈利。2025年上半年度，公司资产总额达到3.3亿元，负债总额为2.66亿元，营业收入为1628.33万元，净利润为-3598.27万元。2023年-2024年，数渡科技的净利润分别为-6256.75亿元、-1.38亿元。
万通发展原本主要从事房地产开发与销售、经营性物业资产管理等业务。在战略转型框架下，2024年启动了构成重大资产重组的并购事项，但最终未达成交易，为此还召开过终止重大资产重组事项投资者说明会。
该次未成行的收购筹划始于2023年11月，其计划购买索尔思光电不低于51%的控股权。2024年6月万通发展披露重组方案，拟以约3.24亿美元现金收购索尔思光电60.16%股权。不过，历经多轮问询、延期及排他期延长等波折后，万通发展于2025年1月26日宣布终止此项重大资产重组。终止原因为交易的客观环境发生了变化，交易各方就某些商业条款未达成一致。
万通发展回复问询：上市公司货币资金储备充裕
对于此次的筹划收购股权事项，上交所对万通发展下发了问询函，要求万通发展就收购数渡科技事宜，核实并披露交易的合理性、标的公司估值、交易的支付安排和是否内幕交易四项内容。
在8月13日晚间万通发展发布的回复公告中，公司表示，公司从多年前即开始战略性收缩传统房地产业务板块，并持续探索向通信与数字科技转型的发展战略。本次交易完成后，上市公司将进入增长性强、准入门槛高、发展前景确定的集成电路与AI基础设施产业，从而全面落实公司转型通信与数字科技的既定战略，将战略重心由房地产行业逐步转向数字科技板块。
在资金方面，万通发展提到，截至2025年6月末，上市公司账面现金及现金等价物余额约11.49亿元。另外，公司已于2025年7月初收回索尔思光电偿还的可转债借款及投资争议和解金共计3.52亿元。根据本次交易安排，交易完成后，上市公司仍将拥有现金及现金等价物余额约8亿元。上市公司货币资金储备充裕，能够满足日常经营所需。
万通发展称，截至2025年6月末，上市公司资产负债率为29.73%，流动比率为3.39，不存在流动性风险。上市公司年利息费用支出约8000万元，随着本金的陆续偿还，利息支出金额将逐步下降，上市公司货币资金储备能够充分保障日常经营及每年还本付息所需。
对于标的公司估值的问询，万通发展回复，本次评估采用收益法结论作为本次评估的最终评估结论，在评估基准日持续经营假设前提下，经收益法评估，数渡科技股东全部权益价值为12.72亿元，增值率1869.01%。
不过，万通发展也认识到此次收购面临的风险。公司提到，数渡科技高速互连芯片产品具有技术含量高、研发难度大、研发持续时间长等特点，标的公司芯片产品尚处于客户导入阶段、未实现营业收入。本次收购完成后标的公司仍需持续保持高水平的研发投入，用以推进新产品研发，未来若标的公司产品不符合市场需求、行业竞争加剧等，导致销售收入或盈利水平不达预期，标的公司存在持续亏损的风险，导致可能出现的业绩承诺无法兑现的风险及商誉减值等风险。
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